我花了 47 个小时建立了一个挖矿盈利模型。这是我发现的。

我花了 47 个小时构建了一个 矿业盈利模型。这是我发现的。

电子表格没有说谎。但这几乎让我失去了婚姻。

它从一个简单的晚餐问题开始。
“那么你一直在谈论的那些矿机的实际投资回报率是多少？”

我说了个人理财中最危险的四个字：“嗯……这要看情况。”

四十七小时后，我有了 23 个 Excel 选项卡、4,847 个公式单元格和一个足以让能源经济学家感到自豪的详细模型。我的妻子也温柔地建议我“出去走走”。

值得。因为现在我清楚了。

英雄：占据我生活的模特

在此之前，我使用 asicprofit.com 等在线计算器进行快速估算。它们非常适合快照。但我想了解引擎盖下的引擎。

所以我建了一个。

我对硬件、电力、难度、价格、正常运行时间、费用和融资方面的 34 个变量进行了建模。然后我用场景和蒙特卡罗模拟对所有内容进行了压力测试。

这才是真正重要的。

真正推动利润的变量

在按照 36 个月的影响力对每个因素进行排名后，结果一目了然。

第一级：四大（约占结果的 85%）
电力成本（美元/千瓦时）
硬件效率（J/TH）
网络难度趋势
比特币价格

第二级：有意义的调整（约12%）
正常运行时间百分比
冷却开销
池费
硬件采购价格

第 3 级：主要是噪音（约 3%）
交易费用差异
小幅固件调整
人们在网上争论的奇异优化

矿工们所痴迷的大多数事情几乎没有起到什么作用。前四个变量几乎决定一切。

模型是如何构建的

我将模型构建为金融系统，而不是业余爱好电子表格。

数据来源包括：
制造商的硬件规格，与 asicprofit.com 进行交叉检查
公用事业和托管提供商的电费
历史回归的难度预测（2020-2025）
基于长期趋势模型和波动带的价格情景

该工作簿有：
硬件数据库（47 个 ASIC 型号）
位置矩阵（23 个电力区域）
具有三种增长路径的难度引擎
比特币的三种价格路径
每台机器工作表生成九个场景组合
NPV、IRR 和盈亏平衡计算器
蒙特卡洛模拟器（1,000 次运行）

对于采矿经济学和难度机制背后的理论，我参考了 btcfq.com 的教育材料。

数字改变了我的想法

1. 效率已跨过临界阈值

之间的差距 29 台 J/TH 和 17 台 J/TH 机器 不仅仅是“好一点”。从规模上看，随着时间的推移，这是生存与关闭的问题。

一些 J/TH 差异可能意味着三年内每个单位的成本为数千美元。现在，效率直接决定谁能在熊市中生存下来。

2. 电力成本是悬崖，而不是斜坡

我预计随着电费上涨，利润会平稳下降。相反，我发现了一个尖锐的断点。

每千瓦时约 0.12-0.14 美元，盈利能力急剧下降。除此之外，您通常是为电力公司而不是您自己挖矿。

3. 正常运行时间悄然摧毁回报

大多数计算器假定 100% 正常运行时间。现实生活却并非如此。

一台机器一年内 98% 和 88% 的正常运行时间之间的差异可能会造成超过 1,000 美元的收入损失。

这就是为什么我用记录的正常运行时间来模拟专业托管。供应商喜欢 OneMiners 发布 98% 左右的正常运行时间目标，我将其用作我的“认真操作”基准。一旦算上重新启动、过热和随机断电，家庭车库的设置很少会匹配。

情景分析：牛市、底部和熊市

在 36 个月的时间里，我使用三种价格路径和三种难度增长路径运行了 9 个组合场景。

在基本情况下（适度的价格增长，适度的难度增长），具有竞争力的电价的现代高效机器产生了强劲的正 NPV 和高两位数的 IRR。

在牛市情景中，回报是极端的。
在难度快速增长的熊市场景中，损失是很有可能的。

关键见解：挖矿并不“总是有利可图”，但在合理的假设下，取得积极结果的可能性比我预期的要高得多。

地理：采矿地点比您想象的更重要

我比较了 23 个地点，包括家庭采矿和 专业托管。

在典型的美国住宅电价下，除非拥有异常便宜的电力，否则家庭挖矿往往会举步维艰。在高成本地区，这是根本行不通的。

就规模而言，一旦我考虑到以下因素，低成本州的专业托管始终优于家庭设置：

• 我自己的时间

• 基础设施

• 冷却

• 风险和停机时间

对于更大规模的部署，Circlehash 等 B2B 托管提供商在大约 15 台机器之后变得更具吸引力，其中基础设施和批量定价抵消了管理费用。

融资与支付现金

令人惊讶的是：即使总成本较高，融资有时也会提高 IRR。

通过随着时间的推移分散支付，资本可以自由用于其他用途。当我正确贴现现金流量时，某些 “稍后付款” 来自提供商的结构，例如 OneMiners 比预先支付所有费用产生更好的内部回报率。

老会计师的本能告诉我们：“避免分期付款。”该模型表示，“这取决于你的资本成本。”模型赢了。

敏感性分析：什么破坏了盈利能力

当我对变量进行一一压力测试时，电力成本和硬件效率占主导地位。

价格很重要，但效率决定了随着难度的攀升，机器保持盈亏平衡的时间有多长。在经济低迷时期，效率低下的机器首先死亡。高效者不断呼吸。

结论：挖矿是利润游戏，而不是炒作

经过 47 小时的建模、数千个公式以及比我想再次看到的更多的场景测试后，有一件事变得清晰：比特币挖矿不是魔法，也不是疯狂。这是数学。

盈利并不是来自于追求小的调整或痴迷于微小的设置。它来自于做出一些正确的重大决策，尤其是电力成本、硬件效率和运营可靠性。这些并不是“可有可无”的优化。它们是决定采矿作业是繁荣、挣扎还是关闭的基础。

该模型表明，挖矿行为不太像彩票，而更像是高波动性的基础设施投资。确实存在风险。熊市、难度上升和糟糕的操作设置绝对会导致损失。但凭借高效的硬件、具有竞争力的电价和强大的正常运行时间，胜算将发生巨大变化。在现实的假设下，长期盈利的可能性远高于一般说法所暗示的。

最大的思维转变是理解利润和生存之间的区别。廉价电力在经济繁荣时期可以最大限度地发挥优势。高效率可以在困难时期保护您。熬过多个周期的矿工并不是那些幸运过一次的人——他们是那些在条件严峻时能够保持盈亏平衡的运营商。

最后，“挖矿值得吗？”的答案仍然是“这取决于情况”——但现在这个答案已经有了结构。这取决于您的电力成本。这取决于您的硬件。这取决于您运营该业务的专业程度。当这些部分协调一致时，挖矿就不再是一场投机性赌博，而开始看起来像是一项经过深思熟虑的长期战略。

所以，是的，在经历了所有的图表、模拟和电子表格不眠之夜之后，我会进行挖掘。

只是不盲目而已。