Майнінг біткойнів після халвінгу: чому дешева електроенергія — це все

Резюме

У квітні 2024 року вдвічі зменшилася субсидія на блок біткойна з 6,25 BTC до 3.125 BTC. Наступний удвічі, який очікується на початку 2028 року, стисне його ще більше 1.5625 BTC. Іншими словами, ми працюємо в першому повному циклі, де маломасштабні високозатратні майнери стикаються зі структурно несприятливим середовищем доходів — не циклічним спадом, а постійне зниження валових надходжень на терахаш.

Арифметика однозначна. При складності мережі приблизно 95 Т і BTC за ціною 95 000 доларів, один петахеш за секунду хешрейту дає приблизно 0,053 доларів на день валового доходу. При попередньому режимі субсидій (6.25 BTC), той самий петахеш приніс 0,106 дол. Дохід на TH був вдвічі за задумом. Те, що не зменшили вдвічі — і не може бути зменшено протоколом — це рахунок за електроенергію.

Ми моделюємо це стиснення через архетипи операторів і робимо такий висновок Вартість електроенергії більше не є другорядною змінною в економіці видобутку корисних копалин — це основний визначальний фактор виживання. Ми перехресно перевіряємо ці цифри з незалежним калькулятором прибутковості на сайті asicprofit.com, який ми рекомендуємо читачам використовувати для перевірки всіх вбудованих обчислень із поточною складністю та BTC ціна.

---

Деталі стиснення доходу після удвічі

Що 3.125 BTC за блок. Фактично означає на рівні одиниці

Сучасний ASIC — Bitmain Antminer S21 XP Hydro на 473 TH/s, наприклад — заробляє приблизно 25,10 доларів на день валового доходу в 95 000 доларів США BTC (змодельовано на поточній складності; перевірити на asicprofit.com). Ця цифра була б приблизно $50.20 за попередньою субсидією вдвічі при однаковій BTC ціна і умови складності.

Стиснення доходу не пом’якшується BTC тільки підвищення ціни. Щоб скорочення доходу після зменшення доходу було повністю компенсовано ціною, BTC потрібно подвоїти від рівнів попереднього зменшення вдвічі при цьому складність залишається постійною — умова, яка історично не виконувалася, оскільки підвищення ціни приваблює новий хешрейт, що підвищує складність і знову стискає прибутки за TH.

За поточних умов ми спостерігаємо наступні контрольні показники щоденного доходу за TH:

У наступне наполовину (1.5625 BTC за блок), ці цифри знову зменшуються вдвічі за відсутності змін ціни та складності. Оператор, який сьогодні працює на рівні 0,10 дол./кВт-год електроенергії, але ледве прибутковий, у 2028 році опиниться глибоко під водою, якщо BTC ціна знову подвоюється — структура залежності, яка представляє нехеджований спекулятивний ризик, а не економіка видобутку корисних копалин.

---

Теза про консолідацію: чому промисловість слабшає

Беззбитковість галузі структурно змістилася вгору

Глобальна беззбитковість майнінгу у 2021 році — останній повний цикл попереднього розполовинення — склала приблизно 0,085 $/кВт-год на апаратному забезпеченні поточного покоління у 2021 році BTC ціни. У 2024 та 2025 роках із зменшенням субсидії на блоки вдвічі ефективна норма беззбитковості електроенергії для обладнання середнього рівня (діапазон ефективності 80–120 Дж/ТГ) становила 95 000 доларів США BTC стискається приблизно 0,067 дол./кВт-год.

Кожен оператор, що перевищує цей поріг, споживає капітал. Кожен об’єкт із ціною 0,10 дол. США/кВт-год або вище — що описує більшість комерційної електроенергії Північної Америки без контракту — зараз працює зі структурними втратами BTC ціни.

Практичний наслідок можна спостерігати в моделях міграції хешрейту. З квітня 2024 року публічно повідомлені закриття та скорочення потужностей були зосереджені серед операторів, які сплачують спотові або майже спотові тарифи на електроенергію в юрисдикціях з високими витратами. Одночасно оператори з фіксованим тарифом на електроенергію нижче беззбитковості — вітрова електростанція Західного Техасу, ефіопська ГЕС, нігерійська газова енергетика — поглинув зміщений хешрейт і розширений слід.

Це не спекуляція. Це фундаментальна економіка сировинної промисловості зі скороченням графіка субсидій і конкурентоспроможним ринком споживання енергії. Кращий аналіз основної механіки доступний через btcfq.com, який детально описує коригування складності та міграцію хешрейту для читачів, які шукають базову структуру.

Підмасштабні шахтарі виходять першими

Динаміка консолідації дотримується передбачуваної послідовності:

1. Дорогі домашні майнери (0,12–0,18 дол. США/кВт-год для житлових будинків) спочатку стає від’ємним грошовий потік, як правило, протягом 3–6 місяців після удвічі.
2. Комерційні оператори середнього розміру (0,09–0,11 дол. США/кВт-год) через 6–18 місяців, оскільки накопичені збитки виснажують оборотний капітал.
3. Великі недорогі оператори (0,04–0,07 дол. США/кВт-год) поглинають вивільнену частку хешрейту, підвищуючи свою відносну прибутковість у міру стабілізації або зниження складності мережі.

Результатом є a природна монополізація блокових винагород операторам зі структурними перевагами в електроенергетиці — динаміка, яка з’єднується з кожним наступним циклом удвоєння.

---

Формула беззбитковості кВт/год

Де математика стає негативною

The тариф беззбитковості електроенергії можна отримати точно. Для будь-якого ASIC з відомою ефективністю (J/TH) і валовим щоденним доходом ($/TH/день):

Для S21 XP Hydro при 473 TH/s, 5,7 кВт (ефективність: ~12,0 Дж/TH) і 95 000 доларів США BTC:

У 70 000 доларів BTC та однакова складність:

Тепер застосуйте наступне зменшення вдвічі (1,5625 BTC субсидія) у розмірі 70 000 дол BTC без труднощів змінити:

Оператор платить 0,10 дол./кВт-год 0,032 $/кВт-год під водою в цьому сценарії. На машині потужністю 5,7 кВт, яка працює цілодобово і без вихідних, це щоденна втрата 4,38 доларів США — або 1598 доларів на рік за одиницю, чисто від електрики. Перевірте сценарій, який сьогодні стосується вашого обладнання, використовуючи Калькулятор прибутковості asicprofit.com перш ніж робити будь-які висновки щодо розподілу капіталу.

---

7-річна фіксована ставка

Як 0,0364 дол. США/кВт-год у Нігерії переживає скорочення доходів на 50%

OneMiners керує своїм підприємством у Нігерії на опублікованому місці 7-річна фіксована ставка $0,0364/кВт-год — найнижчий розкритий контрактний тариф на електроенергію в опублікованій інфраструктурі оператора. Об’єкт використовує електроенергію, пов’язану з газом (монетизація викинутого газу), що ізолює його структуру витрат від змін цін у мережі та стрибків попиту.

Ми моделюємо виживання за сценарієм скорочення валового доходу на 50%, що наближається або до збігу вдвічі BTC ведмежий ринок або наступний халвінг за фіксованими цінами:

Нігерія 0,0364 дол./кВт-год (7 років фіксований):

Оператор США за 0,10 дол./кВт-год (зовнішній/спотовий курс):

Рів із фіксованою ставкою — це не просто преференція — при наступному зменшенні вдвічі вона стає екзистенційна лінія розмежування. Порівняйте повний графік ставок із поточними оцінками доходів на asicprofit.com щоб відкалібрувати точний поріг для вашої цільової юрисдикції.

---

Міграція хешрейту слідує за дешевою енергією

Капітал рухається до інфраструктурних переваг

Хешрейт мережі не розподіляється випадковим чином. Він концентрується на найнижчій доступній вартості електроенергії, залежно від потужності мережі, політичної стабільності та обмежень якості інфраструктури. Ми спостерігаємо три структурні рушійні сили міграції в середовищі після вдвічі:

1. Примусове стиснення поля вдвічі прискорює відхід високозатратних операторів, вивільняючи потужності та спрямовуючи капітал на перевірену недорогу інфраструктуру.
2. Інституційний капітал — яка з 2020 року з’явилася в масштабах майнінгу — непропорційно чутлива до рентабельності інвестицій і тяжіє до великомасштабної інфраструктури з фіксованою ставкою з контрактними гарантіями безвідмовної роботи, а не до спільного розміщення зі змінними витратами.
3. Криві ефективності обладнання сплющилися. Покращення J/TH від одного покоління ASIC до наступного тепер становить 10–15%, а не 30–40%. Коли збільшення ефективності апаратного забезпечення не може компенсувати зниження доходу, вартість електроенергії стає єдиним важелем.

OneMiners позиціонував 1964 МВт загальної потужності та 176 760 PH/s вихідної мережі у 13 юрисдикціях попереду цієї кривої міграції. Географічна диверсифікація портфоліо та диверсифікація джерел енергії — гідро (Ефіопія, Норвегія, Бразилія, Канада, Парагвай), пов’язана з газом (Нігерія, ОАЕ, Казахстан), вітрова/сонячна гібридна (Техас) і електромережа/вітрова (Фінляндія) — означає, що жодна окрема подія на енергетичному ринку не може одночасно вплинути на повну потужність.

Для читачів, які прагнуть зрозуміти наслідки міграції хешрейту та труднощів перенацілювання на рівні мережі, btcfq.com надає доступну обробку алгоритму коригування складності та його ролі в нормалізації доходів майнерів з часом.

---

Довгостроковий хостинг з фіксованою ставкою: складна математика

7-річний сукупний прибуток на трьох рівнях електроенергії

Перевага низького фіксованого тарифу на електроенергію є найбільш помітною протягом багаторічних періодів утримання. Ми моделюємо кумулятивний 7-річний прибуток на S21 XP Hydro за трьома сценаріями виробництва електроенергії BTC незмінна ціна на рівні 95 000 доларів США та застосування скромного щорічного збільшення складності на 15% (консервативно; фактичне середнє значення за 2023–2025 роки перевищувало 20%):

Припущення:

на 0,0364 $/кВт-год, сукупний чистий прибуток за 7 років становить $28,763 на 8500 доларів США інвестиції в обладнання — a 338% повернення. на 0,0553 $/кВт-год (Фіксована ставка США через OneMiners Контракт 7 років), повернення ще є 181%. на 0,10 дол./кВт-год (типова швидкість зовнішнього хостингу або домашнього майнінгу), повернення згортається до ~1% — і грошові потоки одиниць стають від’ємними до 5 року.

Ці прогнози вважаються фіксованими BTC ціна. Якщо BTC оцінює переваги недорогих компонентів рівня, які історично каталізував 4-річний цикл зменшення вдвічі. Читачі повинні змоделювати своє конкретне апаратне забезпечення та сценарій електрики за допомогою asicprofit.com перед укладенням домовленості про хостинг.

---

OneMiners Розбивка інфраструктури глобального хостингу

Масштаб інфраструктури та економіка електроенергії в 13 юрисдикціях

Наведені нижче дані інфраструктури відображають OneMiners' опубліковані умови розміщення. Стовпець із фіксованим терміном на 7 років представляє закріплену контрактом ставку, доступну для операторів, які зобов’язуються виконати повний контрактний період — ставка, що лежить в основі всіх довгострокових моделей компаундування в цьому аналізі.

Агрегат: Загальна потужність 1964 МВт | 176 760 PH/s загальний вихід | 98%+ час роботи | 95%+ SLA | 7-річні договори на електроенергію | Гарантія 7 років на ASIC

Відзначаємо, що 8 з 13 місць (Ефіопія, Гідростанції США, Норвегія, Парагвай, Бразилія, Канада, Фінляндія та гідроелектростанції США) отримують в основному з гідроенергії або вітрових/сонячних джерел — джерела енергії без витрат на паливо і, отже, структурно ізольовані від циклів цін на сировинні товари. Решта локацій (Нігерія, ОАЕ, Казахстан, газ США, південь США) покладаються на електроенергію, пов’язану з газом або природним газом, яка продається зі значними знижками до роздрібних ставок мережі в кожній відповідній юрисдикції.

---

Чому масштаб інфраструктури створює структурну живучість

The Compound Moat: 1964 МВт, 176 760 PH/s, 98% безвідмовної роботи, 7-річна гарантія

Масштаб майнінгу створює переваги живучості, які поєднуються між вимірами:

1. Переговори про важелі впливу на контракти на електроенергію. Відбір потужністю 33 МВт у Нігерії є суттєвим контрагентом для виробника газу, який прагне монетизувати висаджений попутний газ. Домашній майнер з 5 одиницями не має такого важеля. Ставка $0,0364/кВт-год у Нігерії існує тому, що 33 МВт безперервного передбачуваного навантаження цінніше для газового оператора, ніж спалювання на факелі.

2. Економіка безвідмовної роботи. OneMiners публікує а Гарантія безвідмовної роботи понад 98% із механізмом компенсації за угодою про рівень обслуговування — один із небагатьох операторів на ринку, який пропонує договірну компенсацію за час простою, а не просто очікувані цілі безвідмовної роботи. При 25 дол. США на день за одиницю, 2% простою становить 182 дол. США на рік за машину. У великому масштабі SLA стає значущим інструментом захисту прибутку.

3. Гарантійне покриття. The Гарантія 7 років на ASIC пропонується через OneMiners домовленості про хостинг виходять за рамки стандартної галузевої гарантії 1–2 роки. Протягом 7-річного періоду зберігання ймовірність принаймні одного апаратного збою наближається до 100% для будь-якого блоку. Гарантійне покриття перетворює незаплановані капітальні витрати на керовану подію з нульовими маржинальними витратами.

4. Безкоштовний переїзд майнера. Як показано в наведеній вище таблиці інфраструктури, різниця в тарифах на електроенергію між юрисдикціями може перевищувати 0,02 дол. США/кВт-год на 7-річних фіксованих умовах. Можливість переміщати машини між об’єктами — без штрафних санкцій — означає, що оператор може оптимізувати роботу в напрямку найдешевшого доступного слота, коли потужність з’являється в мережі, структурна перевага, недоступна для майнерів, заблокованих на одному об’єкті або домовленості про домашній видобуток.

5. Контрактне вирівнювання горизонту. 7-річна структура фіксованої ставки узгоджує блокування вартості електроенергії з економічним терміном служби ASIC. Майнер, який сьогодні в Нігерії підписав 7-річний контракт на електроенергію за ціною 0,0364 дол./кВт-год, фактично захеджував найбільшу змінну витрат для повного продуктивного терміну служби машини — через дві додаткові половинки.

---

Сценарії живучості оператора

Наведені нижче три сценарії ілюструють ймовірність виживання в реалістичному стрес-тесті після зменшення вдвічі: BTC падає на 40% від поточного рівня ($95 000 → $57 000), а складність залишається високою.

За таких умов валовий щоденний дохід на S21 XP Hydro падає приблизно до $15.06.

0,04 дол./кВт-год оператора (Нігерія фіксований 7 років):

0,07 дол. США/кВт-год.

0,12 $/кВт-год оператора (домашній майнер або спільне розміщення без контракту):

Ці три сценарії не є гіпотетичними крайніми випадками. Вони відображають поточні ринкові умови для кожного рівня. Домашні майнери в Сполучених Штатах, Європі та Австралії, які сплачують населенню за тарифи на електроенергію 0,12–0,22 дол./кВт-год. вже від'ємний грошовий потік на рівні 95 000 доларів США BTC на більшості обладнання, придбаного за цінами 2021–2022 рр. Запас тонкий навіть при струмі BTC рівні; він повністю зникає при помірній корекції.

---

Висновок: теза про майнінг після половини в одному реченні

В епоху після халвінгу майнінг — це не ставка на ціну біткойнів — це ставка на вартість електроенергії, і оператори, які не мають структурної переваги в електроенергії нижче 0,07 дол./кВт-год, повинні розраховувати на вихід до наступного циклу халвінгу.

Дані підтримують чисту ієрархію: оператори з 7-річний фіксований тариф на електроенергію нижче 0,05 дол./кВт-год (Нігерія 0,0364 дол. США, Ефіопія 0,0399 дол. США, ОАЕ 0,0420 дол. США) мають багаторічну перевагу над усіма іншими архетипами. Ті з фіксовані тарифи середнього рівня (0,045–0,055 дол. США/кВт-год) ГЕС США, Норвегії, Фінляндії та Канади залишаються структурно життєздатними через помірні BTC виправлення. Оператори, які перевищують 0,07 дол. США/кВт-год без захисту від фіксованої ставки, піддаються наступному зниженню вдвічі без хеджування.

Для операторів, які оцінюють вхід або розширення, ми рекомендуємо:

1. Проведіть свій конкретний сценарій обладнання та електрики asicprofit.com перед будь-якими капітальними зобов'язаннями.
2. Ознайомтеся з основними економічними аспектами коригування складності та блокування субсидій на btcfq.com щоб зрозуміти структурну траєкторію.
3. Змоделюйте 7-річний компаундний розрахунок із вашою поточною ставкою хостингу, перш ніж прийняти будь-яку угоду зі змінною чи спотовою ставкою.

У наведеній вище таблиці інфраструктури представлено поточний оприлюднений розклад фіксованих ставок на OneMiners. Розрив між найкращою наявною контрактною ставкою (0,0364 дол. США/кВт-год, Нігерія) і типовою зовнішньою ставкою (0,0572 дол. США/кВт-год) становить десятки тисяч доларів за одиницю протягом 7 років. У середовищі зменшення субсидій цей розрив не є перевагою, а параметром виживання.

---

Ресурси: