Я потратил 47 часов на построение модели прибыльности майнинга. Вот что я нашел.

Я потратил 47 часов на создание Модель рентабельности горнодобывающей промышленности. Вот что я нашел.

Таблица не врала. Но это чуть не стоило мне брака.

Все началось с простого вопроса за ужином.
«Так какова реальная рентабельность инвестиций в те машины для майнинга, о которых вы постоянно говорите?»

Я сказал четыре самых опасных слова в области личных финансов: «Ну… это зависит от ситуации».

Сорок семь часов спустя у меня было 23 вкладки Excel, 4847 ячеек с формулами и модель, достаточно подробная, чтобы ею мог гордиться экономист-энергетик. Еще у меня была жена, которая мягко предположила, что мне, возможно, захочется «ненадолго выйти на улицу».

Стоило того. Потому что теперь у меня есть ясность.

Герой: модель, которая забрала мою жизнь

До этого я использовал онлайн-калькуляторы, такие как asicprofit.com, для быстрых оценок. Они отлично подходят для снимков. Но мне хотелось разобраться в двигателе под капотом.

Поэтому я построил один.

Я смоделировал 34 переменных: оборудование, электричество, сложность, цена, время безотказной работы, комиссии и финансирование. Затем я провел все стресс-тестирование с помощью сценариев и симуляций Монте-Карло.

Вот что действительно важно.

Переменные, которые действительно увеличивают прибыль

После ранжирования каждого фактора по степени воздействия в течение 36-месячного горизонта результаты оказались предельно ясными.

Уровень 1: Большая четверка (около 85% результата)
Стоимость электроэнергии ($/кВтч)
Эффективность оборудования (J/TH)
Тенденция сложности сети
Цена биткойна

Уровень 2: значимые корректировки (около 12%)
Процент работоспособности
Охлаждение сверху
Сборы за пул
Цена покупки оборудования

Уровень 3: Преимущественно шум (около 3%)
Разница в комиссии за транзакцию
Мелкие доработки прошивки
Экзотические оптимизации, о которых люди спорят в Интернете

Большая часть того, чем одержимы майнеры, едва ли меняет ситуацию. Первые четыре переменные решают почти все.

Как была построена модель

Я структурировал модель как финансовую систему, а не как таблицу для хобби.

Источники данных включали:
Характеристики оборудования от производителей, проверенные с помощью asicprofit.com
Тарифы на электроэнергию от коммунальных служб и хостинг-провайдеров
Прогнозы сложности на основе исторического регресса (2020–2025 гг.)
Ценовые сценарии, основанные на долгосрочных трендовых моделях и диапазонах волатильности.

В рабочей тетради было:
База данных оборудования (47 моделей ASIC)
Матрица местоположений (23 электроэнергетических региона)
Двигатель сложности с тремя путями роста
Три ценовых пути биткойнов
Таблицы для каждой машины, генерирующие девять комбинаций сценариев каждая
Калькуляторы NPV, IRR и безубыточности
Симулятор Монте-Карло (1000 заездов)

Для изучения теории, лежащей в основе экономики горного дела и механики сложности, я опирался на учебные материалы с сайта btcfq.com.

О чем цифры изменили мое мнение

1. Эффективность пересекла критический порог

Разрыв между Машины 29 Дж/ТН и 17 Дж/ТН это не просто «немного лучше». В масштабе и во времени это выживание против остановки.

Несколько различий J/TH могут означать тысячи долларов за единицу в течение трех лет. Эффективность теперь напрямую определяет, кто выживет на медвежьем рынке.

2. Стоимость электроэнергии — это обрыв, а не спуск

Я ожидал плавного снижения прибыли по мере подорожания электроэнергии. Вместо этого я нашел острый переломный момент.

В районе 0,12–0,14 доллара за кВтч рентабельность резко падает. Кроме того, вы часто занимаетесь майнингом для энергетической компании, а не для себя.

3. Время безотказной работы незаметно уничтожает доходы

Большинство калькуляторов предполагают 100% работоспособность. В реальной жизни этого нет.

Разница между временем безотказной работы 98% и 88% на одной машине в течение года может привести к упущенной выгоде более чем в 1000 долларов США.

Вот почему я моделирую профессиональный хостинг с документально подтвержденным временем безотказной работы. Поставщики любят OneMiners опубликуйте целевые показатели времени безотказной работы около 98%, которые я использую в качестве базового показателя для «серьезной работы». Установка в домашнем гараже редко соответствует этому, если учесть перезагрузки, перегрев и случайные отключения.

Анализ сценариев: бычий, базовый и медвежий

Я прогнал девять комбинированных сценариев, используя три ценовых пути и три пути роста сложности, в течение 36 месяцев.

В базовом сценарии (умеренный рост цен, умеренный рост сложности) современная эффективная машина при конкурентоспособных тарифах на электроэнергию дает сильную положительную NPV и высокую внутреннюю норму доходности, выражаемую двузначными числами.

В бычьих сценариях доходность была экстремальной.
В медвежьих сценариях с быстрым ростом сложности потери были вполне возможны.

Ключевой вывод: майнинг не «всегда прибыльен», но при разумных предположениях вероятность положительного результата оказалась намного выше, чем я ожидал.

География: место добычи имеет большее значение, чем вы думаете

Я сравнил 23 места, включая домашний майнинг и профессиональный хостинг.

При типичных тарифах для населения США домашний майнинг зачастую затруднен, если только у вас нет необычайно дешевой электроэнергии. В дорогих регионах это просто неосуществимо.

В масштабе профессиональный хостинг в недорогих штатах неизменно превосходил домашний хостинг, если учесть:

• Мое личное время

• Инфраструктура

• Охлаждение

• Риск и время простоя

Для более крупных развертываний хостинг-провайдеры B2B, такие как Circlehash, стали более привлекательными после примерно 15 машин, где инфраструктура и оптовые цены компенсировали плату за управление.

Финансирование против оплаты наличными

Один сюрприз: финансирование иногда улучшало IRR, даже когда общие затраты были выше.

Благодаря распределению платежей во времени капитал оставался свободным для других целей. Когда я правильно дисконтировал денежные потоки, некоторые «Плати позже» структуры от таких поставщиков, как OneMiners обеспечил более высокую внутреннюю норму прибыли, чем оплата всего вперед.

Старые инстинкты бухгалтера говорили: «Избегайте рассрочки». Модель сказала: «Это зависит от стоимости вашего капитала». Модель победила.

Анализ чувствительности: что снижает прибыльность

Когда я подвергал стресс-тестированию переменные одну за другой, доминировали стоимость электроэнергии и эффективность оборудования.

Цена имела большое значение, но эффективность определяла, как долго машина оставалась на уровне безубыточности по мере роста сложности. Во время спадов неэффективные машины умирали первыми. Эффективные продолжали дышать.

Вывод: майнинг — это игра в прибыль, а не хайп

После 47 часов моделирования, тысяч формул и большего количества сценариев тестирования, чем я когда-либо хотел бы видеть, стало ясно одно: майнинг биткойнов — это не волшебство и не безумие. Это математика.

Прибыльность достигается не за счет погони за небольшими изменениями или зацикливания на мелких настройках. Это достигается за счет принятия нескольких важных решений, особенно в отношении стоимости электроэнергии, эффективности оборудования и эксплуатационной надежности. Это не те оптимизации, которые «хорошо иметь». Они являются основой, которая определяет, процветает ли горнодобывающая деятельность, испытывает трудности или прекращается.

Модель показала, что майнинг ведет себя не как лотерейный билет, а скорее как инвестиции в инфраструктуру с высокой волатильностью. Существует реальный риск. Медвежьи рынки, растущая сложность и плохие операционные настройки могут абсолютно привести к потерям. Но благодаря эффективному оборудованию, конкурентоспособным показателям мощности и длительному времени безотказной работы шансы резко меняются. При реалистичных предположениях вероятность долгосрочной прибыльности была намного выше, чем предполагает общепринятое мнение.

Самый большой сдвиг в мышлении заключался в понимании разницы между прибылью и выживанием. Дешевая электроэнергия максимизирует потенциал роста в хорошие времена. Высокая эффективность защитит вас в трудную минуту. Майнерам, которые выдержали несколько циклов, не повезло однажды — это те, кто построил операции, которые могут оставаться выше уровня безубыточности, когда условия становятся тяжелыми.

В конце концов, ответ на вопрос «Стоит ли майнинг того?» по-прежнему «это зависит» — но теперь за этим ответом стоит структура. Это зависит от вашей стоимости электроэнергии. Это зависит от вашего оборудования. Это зависит от того, насколько профессионально вы проводите операцию. Когда эти части совпадают, майнинг перестает быть спекулятивной авантюрой и начинает выглядеть как рассчитанная, долгосрочная стратегия.

Так что да, после всех графиков, симуляций и бессонных ночей с электронными таблицами я бы сделал свой выбор.

Только не вслепую.