Майнинг биткойнов после халвинга: почему дешевая энергия — это все

Резюме

Сокращение вдвое в апреле 2024 года снизило субсидию на блок Биткойна с 6,25. BTC чтобы 3.125 BTC. Следующее сокращение вдвое, ожидаемое в начале 2028 года, еще больше сожмет его до 1.5625 BTC. Другими словами, мы работаем в первом полном цикле, когда мелкие высокозатратные майнеры сталкиваются со структурно неблагоприятной средой для получения доходов – не с циклическим спадом, а с падением доходов. постоянное снижение валовой выручки на терахеш.

Арифметика однозначная. При сложности сети примерно 95 Т и BTC При цене $95 000 один петахэш в секунду хэшрейта производит примерно 0,053 доллара США в день валового дохода. При прежнем режиме субсидирования (6,25 BTC), тот же самый петаэш принес 0,106 доллара. Доход на TH составил пополам намеренно. Что не было уменьшено вдвое (и не может быть уменьшено вдвое по протоколу), так это счет за электроэнергию.

Мы моделируем это сжатие по архетипам операторов и приходим к выводу, что Стоимость электроэнергии больше не является второстепенной переменной в экономике горнодобывающей промышленности — она является основным фактором, определяющим выживание.. Мы сверяем эти цифры с независимым калькулятором рентабельности по адресу asicprofit.com, который мы рекомендуем читателям использовать для проверки всех встроенных вычислений с текущей сложностью и BTC цена.

---

Сжатие доходов после сокращения вдвое в деталях

Что 3.125 BTC на блок фактически означает на уровне единицы

Современный ASIC — например, Bitmain Antminer S21 XP Hydro со скоростью 473 TH/s — зарабатывает примерно 25,10 долларов США в день валового дохода в $95,000 BTC (смоделировано на текущей сложности; проверьте на asicprofit.com). Эта цифра была бы примерно $50.20 в рамках субсидии до сокращения в два раза при одинаковой BTC цена и условия сложности.

Сжатие доходов не смягчается BTC только повышение цен. Чтобы дефицит доходов после халвинга был компенсирован исключительно ценой, BTC потребуется удвоить уровень по сравнению с уровнем до половины пока сложность остается постоянной — условие, которое исторически не соблюдалось, поскольку рост цен привлекает новый хэшрейт, что увеличивает сложность и снова сжимает доходность на TH.

В текущих условиях мы наблюдаем следующие показатели ежедневного дохода на TH:

На следующее сокращение вдвое (1.5625 BTC за блок), эти цифры снова уменьшаются вдвое, если не меняется цена и сложность. Оператор, работающий сегодня по цене 0,10 доллара за киловатт-час электроэнергии и едва ли приносящий прибыль, в 2028 году окажется глубоко под водой, если только BTC цена снова удваивается — структура зависимости, которая представляет нехеджированный спекулятивный риск, а не горнодобывающая экономика.

---

Тезис консолидации: почему отрасль редеет

Безубыточность в масштабах всей отрасли структурно сместилась вверх

Безубыточность мировой добычи полезных ископаемых в 2021 году — последнем полном цикле перед сокращением вдвое — находилась примерно на уровне 0,085 долл. США/кВтч на оборудовании текущего поколения в 2021 году BTC цены. В 2024 и 2025 годах, когда блочная субсидия сократится вдвое, эффективная ставка безубыточности на электроэнергию для оборудования среднего уровня (диапазон эффективности 80–120 Дж/ТН) составит 95 000 долларов США. BTC сжимается примерно до 0,067 долл. США/кВтч.

Каждый оператор, превышающий этот порог, потребляет капитал. Каждый объект по цене 0,10 долл. США/кВтч или выше, что соответствует большинству незаключенных коммерческих электростанций Северной Америки, в настоящее время работает со структурными потерями. BTC цены.

Практические последствия можно наблюдать в моделях миграции хешрейта. С момента сокращения вдвое в апреле 2024 г. публично сообщаемые о закрытии и сокращении мощностей были сконцентрированы среди операторов, платящих спотовые или околоспотовые тарифы на электроэнергию в юрисдикциях с высокими затратами. В то же время операторы с фиксированными тарифами на электроэнергию ниже уровня безубыточности — ветряные электростанции Западного Техаса, эфиопские гидроэлектростанции, нигерийские газовые электростанции — поглотил смещенный хэшрейт и расширенная зона действия.

Это не спекуляция. Это фундаментальная экономика сырьевой отрасли с сокращающимся графиком субсидирования и конкурентным рынком энергоресурсов. Более качественный анализ базовой механики доступен через btcfq.com, в котором подробно рассматривается регулировка сложности и миграция хешрейта для читателей, ищущих основополагающую структуру.

Мелкомасштабные майнеры выходят первыми

Динамика консолидации следует предсказуемой последовательности:

1. Дорогие домашние майнеры (0,12–0,18 доллара США за кВтч для жилых помещений) сначала становятся отрицательными, обычно в течение 3–6 месяцев после сокращения вдвое.
2. Средние коммерческие операторы (0,09–0,11 доллара США/кВтч) следуют через 6–18 месяцев, поскольку накопленные убытки истощают оборотный капитал.
3. Крупные бюджетные операторы (0,04–0,07 доллара США/кВтч) поглощают высвободившуюся долю хэшрейта, повышая их относительную прибыльность по мере стабилизации или снижения сложности сети.

Результатом является естественная монополизация вознаграждений за блоки в пользу операторов со структурными преимуществами в сфере электроэнергии — динамика, которая усиливается с каждым последующим циклом сокращения вдвое.

---

Формула безубыточности в кВтч

Когда математика становится отрицательной

безубыточный тариф на электроэнергию можно вывести точно. Для любого ASIC с известной эффективностью (J/TH) и валовым ежедневным доходом ($/TH/день):

Для S21 XP Hydro при 473 ТН/с, 5,7 кВт (КПД: ~12,0 Дж/ТН) и 95 000 долларов США. BTC:

За 70 000 долларов BTC и одинаковая сложность:

Теперь примените следующее сокращение пополам (1,5625 BTC субсидия) в размере 70 000 долларов США BTC без труда изменить:

Оператор, платящий 0,10 доллара США/кВтч, В этом сценарии 0,032 доллара США/кВтч под водой. Для машины мощностью 5,7 кВт, работающей круглосуточно и без выходных, это означает ежедневную потерю 4,38 доллара США — или 1598 долларов США в год за единицу, чисто от электричества. Проверьте сценарий, применимый к вашему оборудованию сегодня, с помощью Калькулятор доходности asicprofit.com прежде чем делать какие-либо выводы о распределении капитала.

---

Ров с 7-летней фиксированной ставкой

Как Нигерия по цене $0,0364/кВтч пережила сокращение доходов на 50%

OneMiners управляет своим предприятием в Нигерии по опубликованной Фиксированная ставка на 7 лет: 0,0364 доллара США/кВтч. — самый низкий раскрытый контрактный тариф на электроэнергию в опубликованной инфраструктуре оператора. Объект использует энергию, связанную с газом (монетизация газа), что изолирует структуру его затрат от колебаний цен в сети и скачков спроса.

Мы моделируем выживаемость при сценарии сокращения валового дохода на 50%, который приблизительно соответствует либо совпадению вдвое, либо сокращению валового дохода на 50%. BTC медвежий рынок или следующий халвинг по фиксированным ценам:

Нигерия $0,0364/кВтч (фиксация на 7 лет):

Оператор США по цене 0,10 доллара США/кВтч (внешний/спотовый тариф):

Ров с фиксированной процентной ставкой — это не просто преференция: при следующем сокращении вдвое она становится экзистенциальная разделительная линия. Сопоставьте полный тарифный план с текущими оценками доходов по адресу: asicprofit.com чтобы откалибровать точный порог для вашей целевой юрисдикции.

---

Миграция хешрейта следует за дешевой электроэнергией

Капитал движется к инфраструктурному преимуществу

Хешрейт сети не распределяется случайным образом. Он концентрируется на самой низкой доступной стоимости электроэнергии с учетом пропускной способности сети, политической стабильности и ограничений качества инфраструктуры. Мы наблюдаем три структурных фактора миграции после халвинга:

1. Сжатие полей с принудительным уменьшением вдвое ускоряет уход операторов с высокими затратами, высвобождая мощности и направляя капитал в проверенную недорогую инфраструктуру.
2. Институциональный капитал — которая начала массово заниматься майнингом с 2020 года — непропорционально чувствительна к рентабельности инвестиций и тяготеет к крупномасштабной инфраструктуре с фиксированной ставкой и контрактными гарантиями безотказной работы, а не к совместному размещению с переменной стоимостью.
3. Кривые эффективности оборудования сгладились. Улучшение J/TH от одного поколения ASIC к другому теперь составляет 10–15%, а не 30–40%. Когда повышение эффективности оборудования не может компенсировать снижение доходов, стоимость электроэнергии становится единственным оставшимся рычагом.

OneMiners позиционировал Общая мощность 1964 МВт и выходная мощность сети 176760 ПХ/с. в 13 юрисдикциях, опережающих эту миграционную кривую. Географическая и энергетическая диверсификация портфеля — гидроэнергетика (Эфиопия, Норвегия, Бразилия, Канада, Парагвай), газовая (Нигерия, ОАЭ, Казахстан), гибридная ветро/солнечная энергия (Техас) и энергосистема/ветровая энергия (Финляндия) — означает, что ни одно событие на энергетическом рынке не может одновременно повлиять на полную мощность.

Для читателей, желающих понять последствия миграции хешрейта и сложности перенацеливания на уровне сети: btcfq.com обеспечивает доступное описание алгоритма регулировки сложности и его роли в нормализации доходов майнеров с течением времени.

---

Долгосрочный хостинг с фиксированной ставкой: сложная математика

Совокупная прибыль за 7 лет на трех уровнях электроэнергии

Комплексное преимущество низкой фиксированной ставки на электроэнергию наиболее заметно в течение многолетних периодов владения. Мы моделируем совокупную 7-летнюю прибыль на гидроагрегат S21 XP по трем сценариям электроснабжения, удерживая BTC ценовая константа равна 95 000 долларов США и применяется скромное годовое увеличение сложности на 15% (консервативное; фактическое среднее значение за 2023–2025 годы превысило 20%):

Предположения:

В 0,0364 доллара США/кВтч, совокупная чистая прибыль за 7 лет равна $28,763 при инвестициях в оборудование в размере 8500 долларов США — 338% возврат. В 0,0553 доллара США/кВтч (США с фиксированной ставкой через OneMiners 7-летний контракт), возврат еще 181%. В 0,10 долл. США/кВтч (типичная скорость внешнего хостинга или домашнего майнинга), доходность падает до ~1% — и к 5-му году денежный поток подразделений становится отрицательным.

Эти прогнозы предполагают фиксированную BTC цена. Если BTC ценит – что исторически катализировал 4-летний цикл сокращения вдвое – преимущество более дешевых составов уровня. Читателям следует смоделировать свой конкретный сценарий использования оборудования и электроснабжения, используя asicprofit.com прежде чем заключать договор о хостинге.

---

OneMiners Разрушение глобальной хостинговой инфраструктуры

Масштаб инфраструктуры и экономика электроэнергии в 13 юрисдикциях

Приведенные ниже данные об инфраструктуре отражают OneMiners' опубликованные условия хостинга. В столбце «Фиксированная 7-летняя ставка» представлена ​​зафиксированная в договоре ставка, доступная операторам, которые обязуются использовать весь горизонт действия контракта — ставка, лежащая в основе всех долгосрочных моделей начисления сложных процентов в этом анализе.

Совокупность: Общая мощность 1964 МВт | Общая мощность 176 760 ПХ/с | 98%+ время безотказной работы | 95%+ SLA | 7-летние контракты на электроэнергию | 7-летняя гарантия на ASIC

Мы отмечаем, что 8 из 13 локаций (Гидростанции в Эфиопии, США, Норвегии, Парагвае, Бразилии, Канаде, Финляндии и США) получают в основном гидроэнергию или ветровые/солнечные источники — энергозатраты без затрат на топливо и, следовательно, структурно изолированные от циклов цен на сырьевые товары. Остальные регионы (Нигерия, ОАЭ, Казахстан, газ США, юг США) полагаются на электроэнергию, связанную с попутным или природным газом, которая продается со значительными скидками по сравнению с розничными сетевыми тарифами в каждой соответствующей юрисдикции.

---

Почему масштабирование инфраструктуры обеспечивает структурную живучесть

The Compound Moat: 1964 МВт, 176760 ПХ/с, время безотказной работы 98%, гарантия 7 лет

Масштаб добычи полезных ископаемых создает преимущества в выживаемости, которые складываются во всех аспектах:

1. Переговоры о рычагах воздействия на контракты на электроэнергию. Отвод мощностью 33 МВт в Нигерии является существенным контрагентом для производителя газа, стремящегося монетизировать застрявший попутный газ. У домашнего майнера с 5 юнитами такого кредитного плеча нет. Ставка в размере 0,0364 доллара США/кВтч в Нигерии существует потому, что 33 МВт непрерывной, прогнозируемой нагрузки приносят газовому оператору больше, чем сжигание на факелах.

2. Экономика безотказной работы. OneMiners публикует Гарантия безотказной работы 98%+ с механизмом компенсации SLA — один из немногих операторов на рынке, предлагающих договорную компенсацию за простой, а не просто желательные целевые показатели времени безотказной работы. При цене 25 долларов в день за единицу время простоя в 2% составляет 182 доллара в год на машину. В масштабе SLA становится значимым инструментом защиты доходов.

3. Гарантийное обслуживание. 7-летняя гарантия на ASIC предлагается через OneMiners Соглашение о хостинге выходит далеко за рамки стандартной отраслевой гарантии сроком на 1–2 года. В течение 7-летнего периода вероятность хотя бы одного аппаратного сбоя приближается к 100% для любого устройства. Гарантийное покрытие превращает незапланированные капитальные затраты в управляемое событие с нулевыми предельными затратами.

4. Бесплатный переезд шахтеров. Как показывает приведенная выше таблица инфраструктуры, разница в тарифах на электроэнергию между юрисдикциями может превышать 0,02 доллара США за кВтч при фиксированных семилетних условиях. Возможность перемещать машины между объектами — без каких-либо штрафов — означает, что оператор может оптимизировать работу в сторону самого дешевого доступного слота по мере того, как мощности выходят в онлайн, а это структурное преимущество, недоступное для майнеров, привязанных к схеме с одним объектом или домашним майнингом.

5. Выравнивание горизонта контракта. 7-летняя структура с фиксированной ставкой увязывает блокировку стоимости электроэнергии с экономической жизнью ASIC. Майнер, заключивший сегодня в Нигерии 7-летний контракт на поставку электроэнергии по цене 0,0364 доллара США/кВтч, эффективно хеджировал самую крупную переменную затрат на протяжении всего продуктивного срока службы машины — за счет две дополнительные половины.

---

Сценарии живучести оператора

Следующие три сценария иллюстрируют вероятность выживания в реалистичном стресс-тесте после халвинга: BTC падает на 40% по сравнению с текущим уровнем (95 000 долларов США → 57 000 долларов США), а сложность остается повышенной.

В этих условиях валовой дневной доход на S21 XP Hydro падает примерно до $15.06.

Оператор: 0,04 доллара США/кВтч (фиксированный срок на 7 лет в Нигерии):

Оператор 0,07 долл. США/кВтч (хостинг среднего уровня, например, гидростанции в США):

Оператор: 0,12 долл. США/кВтч (домашний майнер или совместное размещение без контракта):

Эти три сценария не являются гипотетическими крайними случаями. Они отражают текущие рыночные условия для каждого уровня. Домашние майнеры в США, Европе и Австралии, платящие бытовым тарифам на электроэнергию в размере 0,12–0,22 доллара США/кВтч, денежный поток уже отрицательный и составляет 95 000 долларов США. BTC на большую часть оборудования, купленного по ценам 2021–2022 годов. Запас невелик даже при нынешних условиях BTC уровни; он полностью исчезает при умеренной коррекции.

---

Заключение: тезис о майнинге после халвинга в одном предложении

В эпоху после халвинга майнинг — это не ставка на цену биткойнов, а ставка на стоимость электроэнергии, и операторы, не имеющие структурного преимущества в электроэнергии ниже 0,07 доллара за кВтч, должны рассчитывать на выход до следующего цикла халвинга.

Данные поддерживают чистую иерархию: операторы с 7-летняя фиксированная ставка на электроэнергию ниже 0,05 доллара США за кВтч. (Нигерия — 0,0364 доллара, Эфиопия — 0,0399 доллара, ОАЭ — 0,0420 доллара) обладают многолетним преимуществом в выживаемости перед всеми другими архетипами. Те, у кого фиксированные тарифы среднего уровня (0,045–0,055 долларов США за кВтч) гидроэлектростанции США, Норвегии, Финляндии и Канады остаются структурно жизнеспособными за счет умеренного BTC исправления. Операторы, тарифы которых превышают 0,07 доллара США/кВтч без защиты по фиксированной ставке, подвергаются риску следующего сокращения вдвое без какого-либо хеджирования.

Операторам, планирующим выход или расширение, мы рекомендуем:

1. Проведите свой конкретный сценарий оборудования и электроснабжения. asicprofit.com до каких-либо капитальных вложений.
2. Ознакомьтесь с фундаментальной экономикой корректировки трудностей и блокирования субсидий на btcfq.com понять структурную траекторию.
3. Смоделируйте 7-летний расчет сложных процентов с вашей текущей ставкой хостинга, прежде чем принимать какое-либо соглашение о переменной или спотовой ставке.

В приведенной выше таблице инфраструктуры представлен текущий публично обнародованный график фиксированных ставок по OneMiners. Разрыв между наилучшей доступной контрактной ставкой (0,0364 долл. США/кВтч, Нигерия) и типичной внешней ставкой (0,0572 долл. США/кВтч) составляет десятки тысяч долларов за единицу в течение 7 лет. В условиях сокращения субсидий этот разрыв не является предпочтением — это параметр выживания.

---

Ресурсы: