半減期後のビットコインマイニング: なぜ安い電力がすべてなのか

エグゼクティブサマリー

2024 年 4 月の半減期により、ビットコインのブロック補助金は 6.25 から削減されました BTC に 3.125 BTC。 2028 年初めに予想される次の半減期では、さらに圧縮されるでしょう。 1.5625 BTC。言い換えれば、私たちは、小規模で高コストのマイナーが構造的に不利な収益環境に直面する最初の完全なサイクルの中で運営されています。循環的な落ち込みではなく、 テラハッシュあたりの総収入が永久に減少.

算術は明確です。ネットワーク難易度が約 95 T の場合、 BTC 価格は95,000ドルで、1秒あたり1ペタハッシュのハッシュレートはおよその値を生成します 1 日あたり 0.053 ドルの総収益。前回の補助金制度（6.25 BTC)、同じペタハッシュは 0.106 ドルを生み出しました。 THあたりの収益は 設計上半分になる。半分になっていないのは、そしてプロトコルによって半分にすることはできないのは、電気料金です。

この圧縮を演算子の原型全体でモデル化し、次のように結論付けます。 電気コストはもはや鉱山経済学において二次的な変数ではなく、存続の主な決定要因となっています。。これらの数値を、次の独立した収益性計算ツールと照合して検証します。 asicprofit.com読者には、現在の難易度ですべてのインライン計算を検証するために使用することをお勧めします。 BTC 価格。

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半減期後の収益圧縮の詳細

なんと3.125 BTC ブロックごとは実際にはユニットレベルを意味します

最新の ASIC (たとえば、473 TH/s の Bitmain Antminer S21 XP Hydro) の収益は約 1 日あたりの総収益は 25.10 ドル 95,000ドルで BTC (現在の難易度でモデル化されています。検証は次のとおりです) asicprofit.com）。その数字はおよそ $50.20 半減前補助金の下で同額 BTC 価格と難易度条件。

収益圧縮は緩和されない BTC 値上がりだけ。半減期後の収益不足を純粋に価格で相殺するには、 BTC 半減前のレベルから2倍にする必要がある 難易度は一定のまま — 価格上昇により新たなハッシュレートが引き寄せられ、難易度が上昇し、TH あたりのリターンが再び圧縮されるため、この条件は歴史的に成立しませんでした。

現在の状況では、次の TH あたりの日次収益ベンチマークが観察されます。

で 次の半減期 (1.5625 BTC ブロックごと）、価格と難易度の変更がなければ、これらの数字は再び半分になります。現在 0.10 ドル/kWh の電力で稼働し、ほとんど利益を上げていない事業者は、そうでない限り、2028 年には完全に水没することになるでしょう。 BTC 価格が再び 2 倍になる — を表す依存構造 ヘッジされていない投機的リスク、鉱山経済学ではありません。

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統合のテーマ: 業界が細くなる理由

業界全体の損益分岐点は構造的に上向きにシフト

2021 年の世界のマイニング損益分岐点（半減期前の最後の完全なサイクル）は、およそ 0.085ドル/kWh 2021 年の現行世代のハードウェアで BTC 価格。 2024 年と 2025 年には、ブロック補助金が半減すると、中間層ハードウェア (効率範囲 80 ～ 120 J/TH) の実質損益分岐点電気料金は 95,000 ドルになります。 BTC 約に圧縮します 0.067ドル/kWh.

そのしきい値を超えるすべての事業者は資本を消費しています。現在、北米の未契約商用電力の大部分に相当する、0.10 ドル/kWh 以上の価格が設定されているすべての設備は、構造的な損失を抱えて運営されています。 BTC 価格。

実際の結果は、ハッシュレートの移行パターンで観察できます。 2024 年 4 月の半減期以降、 公表されている閉鎖と容量削減は、コストの高い管轄区域でスポットまたはスポットに近い電気料金を支払っている事業者に集中している。。同時に、固定料金で損益分岐点を下回る電力を供給する事業者（西テキサスの風力発電、エチオピアの水力発電、ナイジェリアのガス関連電力）は、 置き換えられたハッシュレートを吸収しました そして設置面積も拡大しました。

これは推測ではありません。これは、補助金スケジュールが減少し、競争の激しいエネルギー投入市場を抱える商品産業の基本的な経済学です。基礎となるメカニズムのより優れた分析には、次の方法でアクセスできます。 btcfq.comでは、基本的なフレームワークを求めている読者のために、難易度の調整とハッシュレートの移行について詳しく説明しています。

小規模マイナーが最初に撤退

統合のダイナミクスは、予測可能な順序に従います。

1. 高コストのホームマイナー (住宅用 0.12 ～ 0.18 ドル/kWh) は、通常、半減期から 3 ～ 6 か月以内に最初にキャッシュフローがマイナスになります。
2. 中規模商業事業者 (0.09 ～ 0.11 ドル/kWh) は、累積損失により運転資本が枯渇するため、6 ～ 18 か月後に続きます。
3. 大規模な低コスト通信事業者 (0.04 ～ 0.07 ドル/kWh) は、解放されたハッシュレートのシェアを吸収し、ネットワークの難易度が安定または低下するにつれて相対的な収益性を向上させます。

結果は、 構造的な電力優位性を持つ事業者に対するブロック報酬の自然独占 — 連続する半減サイクルごとに増大するダイナミクス。

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損益分岐点kWhの計算式

数学がマイナスになる場合

の 損益分岐点電気料金 を正確に導き出すことができます。既知の効率 (J/TH) と 1 日あたりの総収益 ($/TH/日) がある ASIC の場合:

S21 XP Hydro の場合、473 TH/s、5.7 kW (効率: ~12.0 J/TH)、95,000 ドル BTC:

70,000ドルで BTC そして同じ難易度:

次の半分 (1.5625) を適用します。 BTC 補助金）70,000ドル BTC 問題なく変更できます:

0.10 ドル/kWh を支払う事業者は、 このシナリオでは水中で $0.032/kWh。 5.7 kW のマシンを 24 時間年中無休で稼働させると、1 日あたり 4.38 ドルの損失になります。 ユニットあたり年間 1,598 ドル、純粋に電気から。現在のハードウェアに適用されるシナリオを確認するには、次のコマンドを使用します。 asicprofit.com の収益性計算ツール 資本配分の結論を出す前に。

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7年間の固定金利の堀

0.0364ドル/kWhのナイジェリアが50%の歳入縮小をどうやって生き延びたか

OneMiners ナイジェリア施設は公表された基準で運営されています 7 年間固定金利 0.0364 ドル/kWh — 事業者の公開インフラストラクチャにおいて公開されている最低の契約電気料金。この施設はガス関連電力（座礁ガスの収益化）を活用しており、そのコスト構造を送電網の価格変動や需要の急増から隔離しています。

総収益が 50% 縮小するシナリオでの存続可能性をモデル化します。これは、半減一致に近似します。 BTC 弱気市場または横ばい価格での次の半減期:

ナイジェリア 0.0364 ドル/kWh (7 年間固定):

米国の通信事業者、$0.10/kWh (外部/スポット料金):

固定金利の堀は単なる優先事項ではありません。次の半減期には固定金利が適用されます。 実存の境界線。完全な料金表と現在の収益予測を相互参照するには、次の URL を参照してください。 asicprofit.com 対象となる管轄区域の正確なしきい値を調整します。

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安価な電力に続くハッシュレートの移行

資本はインフラストラクチャの優位性を目指して移動

ネットワーク ハッシュレートはランダムに配布されません。送電網容量、政治的安定、インフラ品質の制約に応じて、利用可能な最低の電力コストに集中します。私たちは、半減期後の環境における人口移動の 3 つの構造的な要因を観察しています。

1. 半減強制マージン圧縮 高コスト事業者の撤退を加速し、キャパシティを解放し、実証済みの低コストインフラに資本を振り向けます。
2. 機関資本 2020 年から大量のマイニングに参入しているこの企業は、ROI に不釣り合いに敏感であり、変動コストのコロケーションではなく、契約上の稼働時間保証を備えた固定料金の大規模インフラストラクチャに引き寄せられています。
3. ハードウェア効率曲線 平らになった。ある ASIC 世代から次の ASIC 世代への J/TH の向上は、30 ～ 40% ではなく 10 ～ 15% になりました。ハードウェア効率の向上が収益の減少を補えない場合、 残されたレバーは電気代だけになる.

OneMiners 位置付けた 総容量 1,964 MW、ネットワーク出力 176,760 PH/秒 この移行曲線を先取りして、13 の管轄区域にわたっています。ポートフォリオの地理的およびエネルギー源の多様化（水力（エチオピア、ノルウェー、ブラジル、カナダ、パラグアイ）、ガス関連（ナイジェリア、UAE、カザフスタン）、風力/太陽光ハイブリッド（テキサス）、送電網/風力（フィンランド））は、次のことを意味します。 単一のエネルギー市場イベントが同時に全容量スタックを損なうことはありません.

ハッシュレートの移行と再ターゲットの難しさのネットワークレベルでの影響を理解したい読者のために、 btcfq.com 難易度調整アルゴリズムと、時間の経過とともにマイナーの収益を正規化する際のその役割のアクセスしやすい処理を提供します。

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長期固定料金ホスティング: 複利計算

3つの電力会社の7年間の累計利益

低固定料金の電力の複合的な利点は、複数年の保有期間で最も顕著に現れます。 3 つの電力シナリオにわたる S21 XP Hydro ユニットあたりの 7 年間の累積利益をモデル化します。 BTC 価格は 95,000 ドルで一定で、年間 15% のわずかな難易度上昇を適用します (保守的、実際の 2023 ～ 2025 年の平均は 20% を超えています)。

仮定:

で 0.0364ドル/kWh、7年間の累計純利益は $28,763 8,500 ドルのハードウェア投資で、 338% のリターン。で 0.0553ドル/kWh (米国の固定金利経由 OneMiners 7年契約）、リターンはまだ 181%。で 0.10ドル/kWh (一般的な外部ホスティングまたは自宅マイニングのレート)、収益は次のように減少します。 ~1% — そしてユニットは5年目までにキャッシュフローがマイナスになります。

これらの予測は固定されていると仮定します BTC 価格。もし BTC は、歴史的に 4 年の半減サイクルが触媒となってきたことにより、低コスト層の化合物の利点をさらに認識しています。読者は、次を使用して特定のハードウェアと電力シナリオをモデル化する必要があります。 asicprofit.com ホスティング契約を結ぶ前に。

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OneMiners グローバルホスティングインフラストラクチャの内訳

13 の管轄区域にわたるインフラの規模と電力経済

以下のインフラストラクチャ データは次のとおりです。 OneMiners' 公開されたホスティング規約。 7 年間の固定列は、契約期間全体を約束する事業者が利用できる契約上固定金利を表します。この金利は、この分析におけるすべての長期複利モデルの基礎となります。

集計: 総容量 1,964 MW |合計出力 176,760 PH/s | 98% 以上の稼働時間 | 95% 以上の SLA | 7 年間の電気契約 | 7 年間の ASIC 保証

留意すべき点は、 13 か所中 8 か所 （エチオピア、米国水力発電、ノルウェー、パラグアイ、ブラジル、カナダ、フィンランド、および米国水力発電所） は主に水力または風力/太陽光源、つまり燃料費がかからないエネルギー入力を利用しているため、商品価格サイクルから構造的に隔離されています。残りの地域 (ナイジェリア、アラブ首長国連邦、カザフスタン、米国ガス、米国南部) はガス関連または天然ガス電力に依存しており、それぞれの管轄区域の送電網小売料金よりも大幅な割引で取引されています。

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インフラストラクチャの規模が構造的な存続可能性を生み出す理由

複合堀: 1,964 MW、176,760 PH/秒、稼働率 98%、7 年保証

マイニングの規模を拡大すると、さまざまな次元で複合的に存続可能性の利点が生まれます。

1. 電力契約のレバレッジを交渉する。 ナイジェリアの 33 MW の発電所は、滞留随伴ガスの収益化を目指すガス生産会社にとって重要な取引先です。 5 ユニットのホームマイナーにはそのような影響力はありません。ナイジェリアの料金が 0.0364 ドル/kWh となっているのは、33 M​​W の継続的で予測可能な負荷がフレアよりもガス事業者にとって価値があるためです。

2. 稼働時間の経済性。 OneMiners を出版します SLA 補償メカニズムによる 98% 以上の稼働時間保証 — 単に希望的な稼働時間目標ではなく、契約上のダウンタイム補償を提供する市場の数少ない通信事業者の 1 つです。ユニットあたり 1 日あたり 25 ドルとすると、2% のダウンタイムはマシンあたり年間 182 ドルに相当します。 SLA は規模が大きくなると、有意義な収益保護手段となります。

3. 保証範囲。 の 7 年間の ASIC 保証 を通じて提供される OneMiners ホスティング契約は、1 ～ 2 年間の業界標準保証をはるかに超えています。 7 年間の保有期間にわたって、どのユニットでも少なくとも 1 つのハードウェア障害が発生する確率は 100% に近づきます。保証範囲は、計画外の資本支出を、管理された限界費用ゼロのイベントに変換します。

4. マイナーの無料移動。 上記のインフラストラクチャの表が示すように、管轄区域間の電気料金の差は、7 年間の固定期間で 0.02 ドル/kWh を超える可能性があります。ペナルティなしで施設間でマシンを再配置できるということは、キャパシティがオンラインになったときにオペレーターが利用可能な最も安価なスロットに向けて最適化できることを意味します。これは、単一施設またはホームマイニングの取り決めに縛られているマイナーにとっては得られない構造的な利点です。

5. 契約期間の調整。 7 年間の固定料金構造により、電気料金のロックと ASIC の経済寿命が一致します。現在、ナイジェリアで 0.0364 ドル/kWh で 7 年間の電力契約を結んでいる鉱山労働者は、機械の全生産寿命にわたる唯一の最大のコスト変数を効果的にヘッジしています。 さらに2つの半分.

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オペレーターの生存可能性シナリオ

次の 3 つのシナリオは、現実的な半減期後のストレス テストにおける生存確率を示しています。 BTC 現在のレベルから 40% 下落し ($95,000 → $57,000)、難易度は依然として高いままです。

このような状況では、S21 XP Hydro あたりの 1 日の総収益は約 $15.06.

$0.04/kWh 事業者 (ナイジェリア 7 年間固定):

0.07 ドル/kWh のオペレーター (中間層ホスト型、例: 米国の水力発電所):

$0.12/kWh オペレーター (ホームマイナーまたは未契約のコロケーション):

3 つのシナリオは、架空の特殊なケースではありません。これらは各層の現在の市場状況を反映しています。米国、ヨーロッパ、オーストラリアのホームマイナーは、0.12 ～ 0.22 ドル/kWh の家庭用電気料金を支払っています。 キャッシュフローはすでに95,000ドルでマイナス BTC 2021 ～ 2022 年の価格で購入されたほとんどのハードウェアに適用されます。現状でも利幅は薄い BTC レベル。中程度の補正で完全に消えます。

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結論: 半減期後の鉱業の理論を一文でまとめる

半減期後の時代において、マイニングはビットコイン価格の賭けではありません。それは電力コストの賭けであり、0.07ドル/kWh未満の構造的な電力優位性を持たない事業者は、次の半減サイクルの前に撤退することを期待する必要があります。

データは明確な階層構造をサポートしています。 7 年間の固定料金で 0.05 ドル/kWh 未満の電力料金 (ナイジェリアは 0.0364 ドル、エチオピアは 0.0399 ドル、UAE は 0.0420 ドル) 他のすべてのアーキタイプに比べて、複数年の生存可能性において有利な点を保持しています。持っている人 中層固定料金 (0.045 ～ 0.055 ドル/kWh) 米国の水力発電所、ノルウェー、フィンランド、カナダの水力発電所は、中程度の期間でも構造的に存続可能です。 BTC 修正。固定料金保護のない 0.07 ドル/kWh を超える事業者は、ヘッジなしで次の半減期にさらされることになります。

参入または拡張を評価するオペレーターには、次のことをお勧めします。

1. 特定のハードウェアと電力シナリオを実行します。 asicprofit.com 資本コミットメントの前に。
2. 難易度調整とブロック補助金の基本的な経済学を確認してください。 btcfq.com 構造の軌跡を理解するため。
3. 変動料金またはスポット料金の取り決めを受け入れる前に、現在のホスティング料金に対して 7 年間の複利計算をモデル化してください。

上記のインフラストラクチャ表は、現在公開されている固定料金スケジュールを表しています。 OneMiners。利用可能な最良の契約料金 (ナイジェリア、0.0364 ドル/kWh) と一般的な外部料金 (0.0572 ドル/kWh) との差がさらに大きくなり、 7 年間で 1 台あたり数万ドル。補助金が減少する環境では、そのギャップは優先事項ではなく、生き残るためのパラメーターです。

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リソース: